申银万国看好旅游行业，推荐：ST张家界、首旅股份、锦江股份。根据爱基统计，3只股均为基金重仓股，其中社保组合埋伏于首旅股份。

　　附原文：

　　本期投资提示:

　　行业观点。行业依然保持较快速度增长。2012年春节黄金周期间，全国共接待游客1.76亿人次，同比增长14.9%;实现旅游收入1014亿元，同比增长23.6%,旅游行情依然保持红火行业增长速度较快。我们认为在居民收入持续增长、交通更加便利以及其他可选消费增长相对放缓的情况下，旅游作为可重复、低成本的可选消费将依然保持较快速度的增长，其中,中西部地区增速将高于东部地区增速，二三线景区增速将高于传统一线景区增速,自驾游、休闲游和出境游将保持良好的增长势头，人均旅游消费水平将保持稳定增长。

　　重点公司 2011年年报业绩前瞻。业绩分化明显，存在极值现象但多因资产置换或项目停运等因素导致与2010年可比性差，业务稳定的传统公司保持较为稳定的增长,新增项目公司带来新的利润增长点。业绩增速在100%以上的有丽江旅游(1020%-1070%:2010年玉龙山索道仅运营4个月而2011年全年运营，和府酒店2011年接待人数大增，收购印象丽江51%股权带来利润增长),业绩增长50%-100%的有中国国旅(50%以上:免税业务收入实现较大幅度增长，盈利水平得以提高),业绩增长20%-50%的有宋城股份(32%-41%:散客比例和人数上升且年初略调票价，杭州乐园扩建后游客量增长明显)、全聚德(28%:在京直营店有所增长，合并范围增加了新疆、马家堡和杭州店)、峨眉山(20%-30%:业绩稳定增长)、中青旅(20%-30%:业绩稳定增长)、黄山旅游(20%-30%:业绩稳定增长),业绩增长-20%-0的有金陵饭店(-10%-0:地产结算减少)、锦江股份(-20%:餐饮收入减少，去年资产置换导致业绩同比下降)、桂林旅游(-10%-0:银子岩接待量同比增加27%,政府补贴1000万元较去年同期减少800万元，地产结算40亩净利润1100万元较去年减少1500万元),业绩增长低于-20%的有首旅股份(-50%:南山景区分成比例导致南山景区利润下滑明显)。

　　投资建议。目前旅游行业估值对应2012年PE 约21倍，接近于历史最低水平,但相对估值高于历史均值水平依然较高，我们认为鉴于旅游行业的整体发展快速稳定,行业估值有所支撑，但由于相对估值依然较高,短期内难有趋势性机会。因此，我们认为可以关注以下公司:一、更多应用营销手段，更擅长于通过营销提升自身竞争力的公司如受益于文化与旅游相结合的宋城股份,受益于整个张家界大旅游规划和营销的ST 张家界;二、资产注入揭开序幕，静等后续资产整合的首旅股份等;三、外延式发展明显以及所处细分行业快速增长的公司如锦江股份。